政策落地倒逼水治理加码。我们的主要逻辑:1)《水十条》即将发布,是水处理实质性利好政策,预计水处理投资有望超2万亿;2)新《环保法》2015年1月1日将实施;《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》规定,2015年6月底前实现排污费至少翻倍征收,政策倒逼企业加大污染治理投入。3)行业分散集中度提升。截止2013年国内污水处理企业超4130家,规模小、集中度低,行业内收购重组事件将不断。经济回暖、政策倒逼+碧水蓝天需求三因素驱动水处理企业进入收入加速期。

工业废水投资增长点在新建和提标改造,预计年均最高投资380亿,“十三五”期间最高近2000亿。工业废水治理投资2012年投资额140.34亿较2011年下降11%,但随着污染费征收标准调整和排污标准提升,工业废水治理将迎来黄金发展期。我们采用行业移动平均和全国工业固定资产投资完成额预测:

根据行业移动平均增速,预测2015年工业废水投资在213亿,“十三五”期间将超1100亿。“十二五”规划我国污水处理行业年均15%增速,我们预测2011-2015年工业废水投资总额在860亿元;其中我们假设随工业废水排放标准和排污费提升,工业废水治理投资增速将提升,2013-2015年投资增速在15%,则2015年工业废水治理投资213亿。据此速度增长,“十三五”投资将超1100亿。

根据固定资产投资完成额,我国新建、改建、扩建工业水处理投资年均在380亿。2011-2015全国新增新建固定资产投资完成额(主要是工业废水排放较高行业)10.89万亿,按照废水占总投资平均1%(石化、煤化工等行业废水投资占比0.5%~3%,其他行业较低)计算,则预计总投资1089亿,其中新建年均投资218亿、改建年均143亿和扩建年均30亿。

预计“十三五”期间,生活污水治理升级改造空间560亿,乡镇污水治理空间超1000亿。

城镇污水处理厂提标改造空间560亿。我国目前投运的4136座城镇污水处理厂大多在2000年之后建成,2002年前建成的污水厂出水水质标准较低,此后建成厂的出水水质要求在不断提高。我们假设:

1)除出水水质为1级A的水厂外,其余提升出水水质一个标准(如1级B提高到1级A,2级提升至1级B等)。2)取平均设计处理能力为1万~5万t/d,假设1级B到1级A与2级提标至1级B的费用相等,并存在规模边际成本递减;3)目前污水处理厂总量的70%约2900座进行改造。经过测算,升级改造投资总额可达560亿元。

乡镇水处理空间大,“十三五”期间投资加速。预计“十三五”期间,城镇污水处理主要增量来自于国家重点镇污水处理设施建设。截至2013年底,建立并投运于乡镇的处理厂约803座,总处理能力约1169万m3/d,我国建制镇的覆盖率仅4.30%。根据人口增长和产污系数指标,我们预计2020年县镇所需新增污水处理能力约为6500~7200万m3/d,建设投资总额约1030~1300亿元,带来新增污水处理费年收入约130~160亿元。

膜处理:供水新建、升级改造以及再生水市场需求上升,预计最高近500亿。根据“十二五”期间膜产品使用的中性和乐观假设,我们预估至2015年我国膜市场空间在265亿~497亿之间,其中膜最大的需求来自于供水新建设施和升级改造,仅供水领域膜产品需求量在105亿~211亿之间;其次,污水处理新建和升级改造需求在108~189亿左右;再生水利用新建市场规模在40~67亿。